4월 4일 하루 만에 미국 증시가 약 4500조 원 증발하며 폭락되었습니다. 최근 포스팅에서 설명드렸던 레버리지 종목들뿐만 아니라, 안정적인 방어주로 선호되었던 SCHD마저 폭락을 피하지 못했는데요. 심지어 SOXL은 약 $8.7 수준으로 2022년 $6 수준에 근접해가고 있습니다. 월가는 5년 중 최악의 날이라고 평가되고 있는데요. 과연 주가 폭락의 배경에는 어떤 것이 있으며, 이는 실제 경기 침체의 시작으로 봐야 할지 아니면 단기적인 조정으로 봐야 할지 투자자들은 답답한 상황입니다. 이번 포스팅에서는 증시 폭락 현상과 트럼프 상호 관세 조치에 대한 배경에 대해 설명드리고, 트럼프정부 2기에 투자자들은 어떤 방향성을 가져야 하는지에 대해 다뤄보겠습니다. 글 끝까지 읽어주세요.
미국의 상호 관세
4월 4일 주식 폭락의 가장 표면적인 배경에는 트럼프 정부의 상호관세 정책과 이로 인한 대상 국가들의 다양한 반응이 있습니다. 2025년 4월 2일 트럼프가 발표한 상호 관세 조치는 아시아 국가들을 집중적으로 견제하고 있습니다. 특히, 중국은 기본 관세 20%에 34%가 추가되면서 54%의 관세가 부여됐습니다. 이에 더해 트럼프 정부는 베네수엘라 정부의 석유 및 가스를 수입하는 나라에게는 25%의 추가 관세를 부여하겠다고 밝혔습니다. 현재 베네수엘라의 석유 최대 수입국은 중국으로, 이 관세까지 더하게 되면 총 79%라는 어마어마한 관세가 부여됐습니다. 이 외에도 캄보디아(49%), 베트남(46%), 미얀마(45%), 스리랑카(44%), 라오스(48%) 등 동남아시아가 국가들도 주요 타깃이 됐습니다. 베트남은 이러한 상호 관세에 대해 협상 의지를 밝히기도 했는데요, 반면 프랑스는 대미 투자 보류 카드를 밝히며 강경하게 대응하고 있습니다. 미국의 이러한 강력한 상호 관세 정책에는 어떤 배경이 있을까요?
미국의 재정 상황
미국의 예산 적자 규모는 연간 1조 달러 수준입니다. 거기에 올해 감당해야 하는 부채는 약 7조 달러 수준으로 이중 상당수는 미 재무부가 최근 몇 년간 대량으로 발행한 단기 국채입니다. 단기 국채의 발행 배경에는 연간 1조 달러 수준의 예산적자와 정부 운영에 필요한 긴급 자금 등이 있습니다. 하지만 문제는, 이러한 재정 상황에서 더 이상 발행할 수 있는 단기 국채가 없다는 점입니다. 미국 정부는 통상적으로 단기 국채의 발행 비율을 전체 국채의 20%가 되도록 해왔습니다. 이는 미국의 재정 건전성을 유지하기 위함입니다. 하지만 현재 이 비율을 초과한 초과 단기 국채량이 2조 달러에 이르는 상황입니다. 매년 발생하는 예산 적자로 인해 이 초과 단기 국채량은 쉽게 줄일 수 없는 상황인데요. 결국 미국은 단기 국채를 장기 국채로 변환하는 것이 최대의 목표로 자리 잡게 되었습니다. 결국, 트럼프 정부의 강경한 상호 관세 정책 배경에는 고갈된 단기 자금(단기 국채)을 장기 자금으로(장기 국채) 변환화기 위한 과정으로 볼 수 있습니다. 그렇다면 상호 관세가 장기 국채 전환에 어떠한 이점이 있는 걸까요?
상호 관세와 장기 국채
미국 베센트 재무장관은 2월 6일 이러한 발언을 하였습니다.
"나와 트럼프의 목표는 연준의 금리인하가 아니라 10년물 국채금리 하락이다"
이러한 발언과 미국 장기채 발행을 해야만 하는 미국의 입장을 종합해 보면 결국, 미국은 장기 국채를 조달하기 위한 조달비용(장기 국채 금리)을 최소화하려 한다는 것을 알 수 있습니다. 예시를 하나 들어보겠습니다. A라는 사람이 전세 자금을 충당하기 위해 금리 5.5% 수준의 신용 대출을 발행하였습니다. 하지만 신용 대출 만기가 도래하였고, 더 이상 상환일을 뒤로 미룰 수 없다는 은행의 답변을 들은 상태입니다. 상환할 수 없는 현금 상태인 A는 금리 5.5%의 신용대출을 전세 자금 대출로 변환하고자 합니다. 이를 위해 전세 자금 대출을 지원하는 여러 은행을 알아보았는데요, 전세 자금 대출 기준을 만족하는 세 개의 은행 B, C, D는 금리가 각각 3%,3.5%,4% 수준입니다. 제가 A였다면 당연히 기존의 신용 대출보다 금리가 낮은 B 은행의 전세 자금 대출을 선택할 겁니다. 미국의 상황도 이와 같습니다. 신용대출(단기 국채)을 전세 자금 대출(장기 국채)로 전환하는 과정에서, 월 대출 이자(조달 비용)를 최대한 낮출 수 있는 최선의 선택(장기 국채 금리 인하)을 하고 있는 겁니다. 그렇다면 장기 국채 금리는 어떻게 낮출 수 있는 걸까요? 경기 침체기가 오면 대중들은 높은 수익률을 줄 수 있는 재산보단 안전 자산을 선호하는 경향이 있습니다. 이렇게 되면, 비교적 안정적인 장기 국채의 수요가 늘어나게 되고 가격이 높아지면서 장기 국채 금리는 낮아지게 됩니다. 그래서 장기 국채 금리가 단기 국채 금리를 밑도는 장단기 금리차 역전이 경기 침체의 신호라는 얘기가 있는 겁니다.
상호 관세 의도
지금까지의 상황을 요약해 보면, 미국은 매년 1조 달러의 예산 적자와 그동안의 무리한 단기 국채 발행으로 더 이상 운용할 수 있는 단기 자금이 없는 상황입니다. 이에 더해 올해 상환해야 하는 부채액이 약 7조 달러인 상황에서 미국은 결국 단기 부채를 장기 부채로 전환해야만 하는 상황이며, 이를 위해 장기 국채의 조달비용인 장기 국채 금리를 낮춰야만 하는 상황이 되었다고 볼 수 있습니다. 장기 국채 금리는 경기 상황이 부정적으로 변하면 안전자산을 선호하는 대중들의 성향 때문에, 경기 침체기에 장기 국채 금리가 단기 국채 금리보다 낮아지는 장단기 금리차 역전 현상이 발생하는데요. 미국은 결국 장기 국채 금리를 낮추기 위해 의도적인 경기 침체를 만들어야 한다는 결론에 도달할 수 있습니다. 자, 이제 다시 상호 관세 정책으로 돌아가봅시다. 미국 정부의 강력한 상호 관세 조치는 우방국과의 FTA 협약도 무시될 정도로 그 대상에 제한이 없고, 이는 물가 상승 및 경기 침체의 시발점이 될 수 있습니다. 실제로 미국의 1분기 GDP는 -로 역성장을 하였는데요. 결국 이러한 상호 관세 정책의 배경에는 장기 국채 금리 인하가 목적이라는 결론에 도달할 수 있습니다.
증시 방향
4월 4일 상호 관세 정책 발표 이후 미국 증시는 하루 만에 4500조 원 증발하였고, 현재 시장은 패닉상태입니다. 트럼프 대통령은 이러한 주식 폭락 현상에 대한 의견을 본인의 소셜미디어에 다음과 같이 밝혔습니다.
"아주 잘 진행되고 있다. 예상되었던 것이다. 경제 호황될 것이다."
한국과 달리 미국은 대부분의 노후 자금이 주식에 치중되어 있습니다. 트럼프 대통령 또한 이를 잘 알고 있기 때문에, 1기 정부 초반부터 주가 상승을 위한 부양책을 많이 펼쳐왔는데요. 그러한 트럼프 대통령이 지금 의도적인 경기 침체를 유발하고 있고, 이는 올해 만기되는 7조 달러의 부채를 상환하기 위한 목적임을 우리는 알고 있습니다. 평소의 성향과는 다른 정책입니다. 또한, 트럼프 정부도 결국 2년 뒤엔 중간선거를 치러야 합니다. 지금까지 처럼 대중의 관심사인 증시를 계속 등한시할 순 없을 텐데요. 이를 통해 우리는 트럼프 정부 2기는 1기와는 반대로 증시의 방향성이 상저하고로 이어질 수 있다는 추측을 해볼 수 있습니다. 어디까지나 확률에 기반한 정책 방향 추측일 뿐입니다. 하지만, 현재 증시 하락의 배경이 실제 경제 지수들이 나빠서 시작된 것이 아닌, 관세라는 조절 가능한 영역에서 시작되었다는 것을 생각해 보면 실제로 경기침체가 시작되었다고 결론 내리긴 아직 이르다는 생각입니다.
결론
이번 포스팅에서는 미국의 부채 상환을 위한 장기 국채의 금리 인하 필요성, 그리고 이러한 상황과 맞물리는 관세 정책의 배경에 대해 다뤄봤습니다. 이를 통해 4월 4일 증시의 폭락은 실제 경기 침체의 시작이라기보단 의도적인 정책 방향으로 인한 조정의 단계라고 바라보고 있습니다. 이러한 생각의 배경에는 트럼프 2기 정부의 시기별 과제를 시점별로 나눠서 생각해 보면, 초반에는 조달 비용 최소화를 위한 의도적인 관세 정책 진행과 중반에는 중간 선거 직전 지지율 확보를 위한 경기 부양에 대한 가능성이 있습니다. 이러한 정책의 방향을 고려해 봤을 때, 미국 증시의 방향은 트럼프 1기 정부때와는 다르게 상저하고로 이어질 수 있다는 생각을 해볼 수 있습니다. 현재 폭락장에서 투자를 고민하고 계신 분들이 있다면, 이러한 상황들을 잘 참고하여 현명한 판단을 내리시길 바랍니다.
※ 이 글은 지극히 주관적인 생각이 포함된 글입니다. 모든 투자에 대한 선택과 책임은 본인에게 있습니다.
