BDC(Business Development Company)는 고배당과 안정적인 현금흐름을 제공하는 대표적인 인컴 자산군입니다. 이 중에서도 ARCC, FSK, MAIN, OCSL은 미국 시장에서 안정성과 배당력을 겸비한 인기 종목으로 꼽히며, 각기 다른 투자 전략을 통해 포트폴리오를 구성하고 있습니다. 이 글에서는 이들 종목의 산업군 분포, 선순위 담보 대출 비중, NAV 할인율 또는 프리미엄, 주당 NII, 배당 성장률, 배당 성향 등을 통계 기반으로 분석해 향후 배당 지속 가능성과 리스크 수준을 종합적으로 평가합니다. 마지막에는 NAV 대비 주가를 분석하여 수치적인 분석과 투자 심리적인 분석을 통한 총평을 내리겠습니다.
포트폴리오 및 대출 분석
| 종목 | 상위 3개 산업군 비중 | 선순위 담보 대출 비중 | 리스크 평가 |
|---|---|---|---|
| ARCC | 헬스케어 17%, IT 15%, 상업서비스 14% | 73% | 매우 안정적 |
| FSK | 금융 18%, 에너지 16%, 산업재 14% | 63% | 중간-높음 |
| MAIN | 소비재·산업재 38%, 헬스케어 14% | 57% | 안정적 |
| OCSL | IT 19%, 헬스케어 17%, 서비스 15% | 76% | 매우 안정적 |
ARCC는 비교군중 두 번째로 선순위 담보 대출이 높아 원금 회수 가능성이 높으며, 헬스케어에 대한 투자로 경기 방어적인 섹터에 포트폴리오 비중이 있습니다. 이는 BDC의 공통적인 특징인 부실대출 리스크에 대한 관리를 하고 있다는 의미입니다. FSK는 선순위 담보 대출 비중이 63%로 평이한 비율을 가지고 있습니다. 특히, 포트폴리오에 에너지 섹터에만 16%를 투자하고 있어 경기민감도가 비교적 큰 편이라고 볼 수 있습니다. MAIN은 선순위 담보 대출이 가장 낮지만, 포트폴리오 구성이 소비재와 산업재에 38% 수준으로 치중되어 있어 안정적인 구성을 가지고 있고, 이를 통해 원금 회수에 대한 리스크를 관리하고 있다고 볼 수 있습니다. OCSL은 하워드 막스의 관리하에 있어서 그런지, 비교군중 가장 보수적인 운영법을 채택하고 있습니다. 경기 방어 섹터인 헬스케어에 17%, 선순위 담보 대출에만 76%로 가장 높은 비율을 차지하고 있습니다. 결론적으로 대출의 종류와 포트폴리오의 특성을 따져봤을 때, OCSL가 가장 보수적인 운영을 하고 있다고 볼 수 있습니다.
배당률, 배당성장률, 최근 배당성향 분석
| 종목 | 배당률 | 배당 성장률 | 배당 성향 | 배당 전망 |
| ARCC | 약 9.9% | +6.3% | 81.4% | 안정적 유지 예상 |
| FSK | 약 13.4% | +2.5% | 107.6% | 조정 가능성 있음 |
| MAIN | 약 6.8% | +4.8% | 99.3% | 소폭 상승 가능성 |
| OCSL | 약 9.0% | +5.2% | 96.5% | 점진적 증가 가능 |
종목별 배당 정책 분석입니다. ARCC는 배당률 9.9%에 성장률 6.3%로 높은 배당 및 물가 상승률을 상회하는 성장률을 가지고 있습니다. 또한 배당성향이 81.4%로 배당을 주고도 18.6%의 재원이 남는 상황으로 현재의 배당 정책을 무리 없이 유지할 수 있는 상황입니다. FSK는 비교군중 가장 높은 배당률 13.4%에 물가상승률을 약간 하회하는 2.5%의 성장률을 갖고 있습니다. 이는 현재의 배당은 높지만, 장기적으로 가져갈수록 물가상승률로 인해 실질적인 배당소득을 하락할 수 있는 위험이 있습니다. 가장 리스크 한 부분으로는 배당성향이 107.6%로 가지고 있는 재원을 초과하여 배당을 지급하는 ROC에 대한 리스크가 있습니다. 이는 장기적으로 순 자산 가치인 NAV를 하락시키며 주가에도 영향을 미칠 수 있습니다. MAIN은 배당률 약 6.8%에 성장률 4.8%로 장기 투자 시 물가상승률과 보합되어 실질적인 배당소득은 일정하게 유지될 것으로 보입니다. 배당성향은 약 99.3%로 0.7%의 마진이 남아있어 추가적인 배당 성장을 기대하긴 어려울 것 같습니다. OCSL은 ARCC와 비슷한 수준의 배당률과 배당 성장률을 보이지만, 배당 성향이 96.5%로 3.5%의 마진을 가지고 있어 소폭 상승할 여지는 있으나, 큰 차이를 보이긴 어려울 것으로 보입니다.
NAV 괴리율, NII 분석
| 종목 | 주당 NAV (2024 Q4) | 현재 주가 (2025.03) | 괴리율 | 주당 NII |
|---|---|---|---|---|
| ARCC | $18.92 | $19.42 | +2.64% 프리미엄 | $0.59 |
| FSK | $24.16 | $20.83 | -13.78% 할인 | $0.65 |
| MAIN | $28.01 | $30.24 | +7.96% 프리미엄 | $0.71 |
| OCSL | $20.41 | $19.89 | -2.55% 할인 | $0.57 |
위에서 확인해 본 포트폴리오 및 대출 관점의 리스크에 관해 시장은 어떻게 반응하고 있는지, 실제 NAV에 걸맞은 수익성을 보유하고 있는지 분석해 보겠습니다. ARCC는 주당 NAV가 $18.92, 현재 주가가 $19.42 수준으로 약 2.64% 프리미엄을 가지고 있습니다. 크게 비싸지도 싸지도 않은 적정선의 가격이라고 볼 수 있는데요. 이는 ARCC의 안정적인 선순위 담보 대출 비중, 포트폴리오 구성, 이상적인 배당 정책과 안정적인 배당성향 마진에 의한 것으로 보입니다. FSK는 NAV 대비 -13.78% 할인된 가격에 거래가 되고 있습니다. 수치상 저평가 상태로 보이나, 경기 민감도를 갖는 포트폴리오 구성과 NII 초과한 배당 정책에 투자자들이 의구심을 가지고 있는 것 같습니다. MAIN은 7.96% 프리미엄으로 가장 고평가를 받고 있는데요. 가장 낮은 선순위 담보 대출 비중이지만, 안정적인 경기 방어주에 포트폴리오를 집중 분산시켜 안정적으로 리스크 관리를 하고 있습니다. 또한, 물가 상승률을 충분히 방어할 수 있는 배당 정책을 가지고 있어 이 부분 또한 투자자들에게 긍정적으로 인식된 것 같습니다. 무엇보다 NAV가 지속적으로 성장하고 있다는 점이 긍정적입니다. 가장 보수적인 성향을 가진 OCSL은 -2.55% 할인된 가격에 거래가 되고 있습니다. 가장 높은 선순위 담보 대출 비중과 경기 방어주에 대한 포트폴리오 분산, 그리고 이상적인 배당 정책과 이를 유지할 수 있는 배당성향 마진이 있습니다. 하지만, 3.5%라는 배당성향 마진은 지금보다 더 나아질 것이라는 기대를 하기 쉽지 않은 수치이기 때문에 저평가 상태에 놓여있는 것으로 보입니다.
결론: 수익률과 안정성의 균형이 핵심
BDC 투자는 단순히 배당률이 높은 종목을 선택하는 것이 아니라, 현금흐름의 지속 가능성과 리스크 분산 전략을 함께 고려해야 합니다.
- ARCC: 고배당과 안정성 모두 확보한 대표 종목으로 NAV 기준 적정가에 거래 중
- FSK: 고위험·고수익 전략에 적합, 배당 지속성에는 의구심이 존재. NAV 대비 -13% 할인 중
- MAIN: 월배당과 NAV 상승세의 조화로 장기 투자 매력. NAV 대비 7% 프리미엄 상태
- OCSL: 보수적 운용 기반의 안정형 BDC. NAV 대비 -2% 할인 중
투자는 심리적인 요소들이 많이 반영되어 있습니다. 수치적으로 ARCC, FSK, MAIN, OCSL 네 종목을 비교 분석해 보았지만, 수치와 주가의 경향이 100% 일치하지 않는 것을 볼 수 있습니다. BDC 종목에 투자를 고민 중이시라면, 수치적인 요소와 더불어 NAV를 통한 투자심리 관점으로도 접근이 필요합니다.