FS KKR Capital Corp. (FSK)은 대표적인 BDC로, 중소기업 대출을 통해 수익을 창출하며 높은 배당을 제공하는 기업입니다. 하지만 FSK의 주가는 NAV 대비 할인 거래되는 경향이 있으며, 투자자들은 배당 지속 가능성, 대출 포트폴리오의 신용 리스크, 금리 환경 변화 등을 신중하게 고려해야 합니다.
FSK 배당정책
2025년 기준 FSK의 배당률은 연간 배당금 $2.80을 기준으로 주가($20 기준) 대비 약 14.0%입니다. 이는 BDC 업계 내에서도 매우 높은 수준의 배당률을 제공하는 것입니다. 특히 FSK는 추가적인 특별 배당을 지급할 가능성이 있어 실질적인 배당률이 더 높아질 수도 있습니다. 배당 투자자들에게는 매력적인 선택지가 될 수 있지만, 배당 지속 가능성에 대한 신중한 분석이 필요합니다.
FSK의 배당은 최근 몇 년간 꾸준히 증가해 왔습니다. 2022년 배당금은 $2.56이었으며, 2023년에는 $2.64로 3.1% 증가했고, 2024년에는 $2.76으로 4.5% 성장했습니다. 2025년 예상 배당금은 $2.80으로, 전년 대비 1.4% 증가할 것으로 보입니다. 그러나 배당 성장률이 다소 둔화되는 모습이 보이며, 이는 경기 상황과 금리 변화에 따라 영향을 받을 수 있습니다.
배당성향은 기업의 이익 대비 배당금 지급 비율을 나타내는 중요한 지표입니다. FSK의 배당성향은 약 80% 수준을 유지하고 있으며, 이는 BDC 기업의 평균 수준과 유사합니다. 2025년 예상 주당순이익(EPS)은 $3.50이며, 배당금이 $2.80이므로 배당성향은 80% 수준이 될 것으로 보입니다. 이는 배당 안정성을 유지할 수 있는 수준이지만, 만약 대출 부실률이 증가하거나 경제 상황이 악화되면 배당 유지가 어려울 수도 있습니다.
NAV
FSK의 2025년 3월 기준 NAV는 $22~$23 범위에서 형성되고 있으며, 주가는 약 $19~$21 수준으로 NAV 대비 10~15% 할인 거래되고 있습니다. 이는 결국 배당 지속성에 대한 의문으로부터 시작되는데요, 이러한 의문에는 몇가지 이유가 있습니다. FSK는 다른 BDC 대비 신용 리스크가 높은 자산으로 구성되어 있습니다. 이는 경제 불확실성이 증가할 경우, 대출 부실 위험이 커질 수 있으며 이에따라 ROC 관점 NAV가 하락할 가능성이 있습니다. 또한, 배당성향은 BDC 평균인 80%이지만 OCSL, MAIN 과 같은 다른 BDC 대비 높은 배당률이 책정되어 지속성에 대한 의문이 있습니다. 특히 BDC는 소득의 90% 이상을 배당으로 지급해야만 하는 법이 있기 때문에 높은 수익을 유지해야만 하는데, 신용 리스크가 높은 자산군이 많이 포함된 FSK의 포트폴리오는 투자자들에게 의구심을 가지게 합니다. FSK의 부채비율 또한 원인중 하나입니다. FSK의 부채비율은 1.1~1.2배 수준이고, 이는 BDC 평균수준이지만 NAV 프리미엄을 받는 경쟁사 대비 높은 편입니다. 이는 ARCC, MAIN, ORCC 등과 비교했을 떄 상대적으로 덜 선호되는 이유입니다.
배당 전망
FSK의 운영현금흐름(OCF)은 배당 지급의 지속 가능성을 평가하는 중요한 지표입니다. 2025년 예상 OCF는 약 $1.1~$1.2B 수준이며, 배당 지급에 필요한 자금은 약 $1.0B입니다. 따라서 OCF 대비 배당 지급 비율은 약 83~90% 수준으로, 현재 배당 정책을 유지하기에 마진이 있습니다. 하지만 신용 리스크가 높은 포트폴리오는 이러한 마진을 감안하고도 투자자들에게 의구심을 줄 수 있는 부분입니다.
2025년 FSK의 배당 전망을 분석할 때 몇 가지 주요 요인을 고려해야 합니다. 첫째, 금리 환경 변화가 중요한 영향을 미칠 수 있습니다. 만약 금리가 하락하면 대출 수익률이 낮아져 배당 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 최근 금리를 인하하려는 분위기가 형성되면서 BDC 주식들에게는 주가 하락의 요인으로 작용하고 있습니다. 둘째, 대출 포트폴리오의 신용 리스크가 증가하면 배당 유지에 부담이 될 수 있습니다. FSK는 신용 리스크가 높은 포트폴리오를 추구하기 때문에 이 점 또한 유의해야 합니다. 셋째, 주가가 NAV 대비 할인 거래되고 있는 상황에서 투자자들의 평가가 변화하면 배당 투자 매력이 증가할 가능성이 있습니다.
결론
FSK는 다른 BDC 대비 14%라는 높은 배당률을 가진 주식입니다. 배당투자 관점에선 상당히 매력적이나 금리 인하기, 신용 리스크가 있는 포트폴리오 구성으로 인해 현재 NAV 대비 10~15% 할인 거래되고 있습니다. 코로나 이후 양적 긴축으로 인해 채권가격이 모두 급락하는 시기에 FSK 또한 급격한 하락을 경험했습니다. 거기에 NAV 대비 할인중인 FSK의 주가는 진입하기에 매력적인 구간일 수 있습니다. 하지만, 단순히 배당률과 주가만을 보고 판단하지 마시고, 배당 정책에 대한 지속성을 고민해보고 결정하시는 것 을 추천드립니다. FSK의 포트폴리오는 Software&Service 영역에만 약 16.5% 투자되고 있습니다. 현재 경제 불안정성으로 인해 모든 테크 기업의 주가가 하락하는 분위기이기 때문에 FSK도 이를 피할 순 없을겁니다. 하지만, 곧 4월이 오고 빅테크기업 실적 시즌이 다가옵니다. 장기적으로 주가는 실적을 따라가기 때문에, FSK 투자를 망설이시는 분이라면 이 시기를 관망하고 들어가시는 것 도 좋은 방향이 될 수 있습니다.
※ 모든 투자에 대한 선택과 책임은 본인에게 있습니다.